Introdução ao Terminal Value DCF
Bosch se inspirou nos retornos de Robin de participação no mercado de ações e investiu em algumas ações atraentes sem pensar muito. Com o tempo, algumas ações tiveram um bom desempenho, mas outras caíram como qualquer outra coisa. O Sr. Bosch, que estava muito entusiasmado no começo, perdeu todo o seu dinheiro. Devido a essa incidência, ele tomou a firme decisão de nunca investir dinheiro no mercado de ações.
Então, o que deu errado com a estratégia de investimento do Sr. Bosch?
Ainda bem que ele se inspirou em Robin, mas antes de investir nas ações, ele poderia ter feito uma pesquisa sobre a empresa na qual queria investir seu precioso dinheiro.
Vamos ver, que tipo de pesquisa teria sido benéfica no caso dele.
Os investidores esperançosos estão sempre curiosos em conhecer o fluxo de caixa futuro da empresa. Mas, como sabemos, a organização de capital aberto tem uma vida útil infinita. Portanto, não é possível estimar os fluxos de caixa para sempre. Portanto, para um período de crescimento específico, podemos estimar os fluxos de caixa. E para aumentar o fluxo de caixa a longo prazo, usamos uma abordagem de valor terminal, baseada em algumas suposições.
Abordagem de valor terminal DCF (fluxo de caixa descontado)
O valor terminal é definido como o valor de um investimento no final de um período de tempo específico, incluindo uma taxa de juros especificada. Com o cálculo do valor terminal, as empresas podem prever fluxos de caixa futuros com muito mais facilidade .
Ao calcular o valor terminal, é importante que a fórmula se baseie na suposição de que o fluxo de caixa do último ano projetado se estabilizará e continuará na mesma taxa para sempre.
Existem diferentes maneiras de descobrir o valor terminal dos fluxos de caixa. O mais popularmente usado é o Gordon Growth Model, onde a empresa é avaliada como Perpetuidade .
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Modelo de crescimento de Gordon
Esse modelo pressupõe que a empresa continuará seus negócios históricos e gera FCFs em estado estacionário.
Neste método, o valor do terminal é calculado como:
Valor terminal
= Fluxo de caixa livre projetado final * (1 + g) / (WACC-g)
Onde,
g = Taxa de crescimento da perpetuidade (na qual os FCFs devem crescer)
WACC = Custo médio ponderado de capital (taxa de desconto)
Essa fórmula é puramente baseada no pressuposto de que o fluxo de caixa do último ano projetado será constante e continuará na mesma taxa para sempre.
A taxa de crescimento da perpetuidade é a taxa que está entre a taxa histórica de inflação e a taxa histórica de crescimento do PIB. Assim, a taxa de crescimento está entre a taxa histórica de inflação de 2-3% e a taxa histórica de crescimento do PIB de 4-5%. Portanto, se a taxa de crescimento assumida exceder 5%, isso indica que você espera que o crescimento da empresa supere o crescimento da economia para sempre.
Exemplo:
Para a “XYZ Co.”, previmos um fluxo de caixa livre de US $ 22 milhões para o ano 5 e a taxa de desconto calculada é de 11%. Se assumirmos que o fluxo de caixa da empresa crescerá 3% ao ano.
Podemos calcular o valor do terminal como:
Valor do terminal XYZ Co. = US $ 22Milhões X 1, 03 / (11% - 3%)
= $ 283, 25M
Vamos ver um exemplo de empresa ao vivo ( Google Inc.) 
A seguir estão as etapas gerais a serem seguidas na avaliação:
Etapa 1: Cálculo de fluxo de caixa gratuito
Primeiro, precisamos calcular o fluxo de caixa livre para a empresa. Este é um passo muito crucial para descobrir o valor do terminal. Com base no fluxo de caixa do quinto ano, calcularemos o valor do terminal.
Nisto, exigimos as seguintes informações:
- Lucro Líquido da Empresa
- Despesas de depreciação e amortização
- Compensação baseada em ações
- Juros após impostos
- Despesas de capital
- Investimento intangível
- Mudanças no capital de giro
A seguir, é apresentada a fórmula usada para calcular o fluxo de caixa livre da empresa:
Etapa 2: Calcular o valor do terminal WACC (custo médio ponderado de capital) DCF
Agora, no segundo passo, temos que calcular o custo incorrido no capital de giro.
Onde:
Re = custo do patrimônio
Rd = custo da dívida
E = valor de mercado do patrimônio da empresa
D = valor de mercado da dívida da empresa
V = E + D (valor total do capital)
E / V = Proporção de ações sobre o capital total
D / V = Proporção da dívida em relação ao capital total
Tc = taxa do imposto sobre as sociedades
Pela fórmula acima, podemos ver que precisamos calcular o custo do patrimônio e o custo da dívida.
Calcularemos o custo do patrimônio usando a fórmula CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
A seguir, calcularemos o WACC, pois o custo da dívida é assumido em nosso caso.
Etapa 3: estimar o valor do terminal DCF do valor do terminal
Agora, como discutido acima, podemos aplicar a fórmula e calcular o valor do terminal.
Aqui temos que vincular o valor FCFF a partir do ano previsto. Por isso, é chamado de previsão explícita.
Etapa 4: FCFF com desconto
Na etapa seguinte, estamos calculando o valor Presente do período de previsão explícita usando a função Excel XNPV.
XNPV (taxa, valores, datas)
Onde,
rate = taxa de desconto a ser aplicada nos fluxos de caixa.
valores = uma série de fluxos de caixa
datas = data da programação do pagamento.
Etapa 6: encontre o valor da empresa.
Nesta etapa, calcularemos o valor total da empresa somando o valor presente do período de previsão explícita e o valor presente do valor do terminal.
Etapa 7: ajustar o valor da empresa para chegar ao valor do patrimônio
Nesta etapa, precisamos descobrir o valor intrínseco das empresas, calculado da seguinte forma:
Etapa 8: encontre o preço justo do compartilhamento do Google
Agora podemos encontrar facilmente o preço justo da participação do Google, simplesmente dividindo o valor intrínseco pelo total não. de ações.
Assim, aplicando a mesma técnica, podemos descobrir o preço das ações de qualquer organização. Se o preço calculado da ação for superior ao preço atual de mercado, nesse caso, a recomendação será COMPRAR essa ação e a empresa está subestimada . Em outro caso, se o preço justo calculado da ação for menor que o preço atual de mercado, a recomendação será VENDER que a ação e a empresa estejam supervalorizadas .
Vejamos o outro método de descobrir o Terminal Valu
Método Múltiplo Terminal
Essa é outra maneira de determinar o valor terminal dos fluxos de caixa. Pressupõe que a empresa será avaliada ao final do período de projeção, com base em avaliações do mercado público. É calculado usando um multiplicador de alguma medida de receita ou fluxo de caixa, como EBITDA (Lucro antes da amortização da depreciação de juros), EBIT (Lucro antes do imposto sobre juros).
Vários devem refletir o potencial de crescimento contínuo dos negócios. Deve basear-se no múltiplo apropriado usado nesse setor em particular (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Por exemplo, EBITDA 10x
EBIT 8, 5x
Existem algumas variações de múltiplas usadas nas múltiplas abordagens do terminal:
- Múltiplo de P / E: O múltiplo de P / E é calculado como Preço de mercado por ação dividido por Lucro por ação, que indica a disposição dos investidores em pagar pelos ganhos da empresa.
- Market to Book multiple: Compara o preço de mercado das ações com seu valor contábil. Market to Book multiple é uma indicação de quanto os acionistas estão pagando pelos ativos líquidos de uma empresa.
- Múltiplo preço para receita: indica o valor de preço das ações da empresa à sua receita. É um indicador de valor colocado em cada dólar da receita ou das vendas da empresa.
Aqui precisamos saber:
- Multiple é derivado da avaliação de empresas comparáveis.
- Múltiplos normalizados devem ser usados.
- O múltiplo deve refletir a avaliação de mercado de longo prazo da empresa, em vez de um múltiplo atual que pode ser distorcido pelo setor ou pelo ciclo econômico.
- E é muito importante fazer análises de sensibilidade em múltiplos
Por exemplo:
No exemplo acima, o EBITDA esperado para o ano de 2013 é de US $ 113 milhões e o múltiplo de transações de EBITDA é 7x,
Então,
Valor terminal = EBITDA (2013) * Múltiplo
= $ 113 * 7
= $ 791 milhões
O uso de Múltiplos na avaliação tem certas vantagens, como Facilidade de uso, pois se baseia em valores de mercado e fornece um estágio útil para a estimativa. Mas a desvantagem está em encontrar valores comparáveis no setor, pois as empresas podem diferir uma da outra em maior medida.
Aprenda o valor do terminal em detalhes.
Gostaríamos de sugerir ao Sr. Bosch que:
O DCF é o método de avaliação mais comumente usado. É voltado para o futuro e depende de expectativas fundamentais.
A precisão da avaliação do DCF depende da qualidade das premissas, com os fatores FCF, TV e taxa de desconto. As entradas na avaliação são de uma variedade de recursos, elas devem ser vistas de fato.
Valor terminal representa uma alta porcentagem da avaliação do DCF. No futuro, pode haver flutuações nos valores em tempo real que podem causar aumento ou diminuição no valor real do terminal. Portanto, o risco é o fator que deve ser resolvido.
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Aqui estão alguns artigos que ajudarão você a obter mais detalhes sobre o valor do terminal no DCF; basta acessar o link.
- Valor terminal dcf
- Cálculo do valor da empresa | Valor do terminal
- 2 Metodologias Exclusivas Para Saber Sobre o Valor do Terminal
Valor terminal dcf Infographics
Aprenda o resumo deste artigo em apenas um minuto, Infografia do valor do terminal dcf.
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