Introdução à análise de fluxo de caixa descontado
Parte - 3
Em nosso último tutorial, entendemos os cálculos básicos do FCFF. Neste artigo, gravaremos um vídeo detalhado da abordagem FCFF com a ajuda de um exemplo.
Analisaremos uma empresa hipotética ABC para realizar uma análise detalhada do fluxo de caixa descontado.
Etapa 1: Projeções da demonstração de resultados
Projete os resultados operacionais e os fluxos de caixa livres de uma empresa, conforme discutido no capítulo anterior, durante o período de previsão (normalmente de 5 a 10 anos). Projete anos suficientes para alcançar um nível de fluxo de caixa 'normalizado' (ex-crescimento) ou 'maduro' antes de derivar um valor terminal. Observe que, embora as projeções se tornem menos confiáveis ainda mais, ainda pode ser necessário sair até 10 anos ou mais para atingir níveis normalizados. Você deve ter cuidado para garantir que, para um negócio cíclico, termine o período de previsão no ponto médio do ciclo. Além disso, se se espera que a empresa que você está prevendo tenha uma vantagem competitiva, seu período deve ter duração suficiente para capturar todo o período da vantagem competitiva.
Uma análise simplificada do fluxo de caixa descontado pode ser criada, projetando apenas os itens na fórmula FCFF. No entanto, uma abordagem mais rigorosa extrai esses resultados de um modelo de três declarações totalmente integrado. Na previsão de fluxos de caixa futuros, você deve estar ciente da sensibilidade dos fluxos de caixa durante o período de previsão. O método tradicional de descontar os fluxos de caixa pressupõe que os fluxos de caixa ocorram no final de cada período anual. Às vezes, pode ser mais preciso prever fluxos de caixa com a premissa de que eles caem uniformemente ao longo dos anos.
Quanto tempo para projetar os fluxos de caixa depende de:
- Ciclo da indústria e estrutura competitiva (margens operacionais)
- Ciclo econômico
- Eventos significativos conhecidos
- A vida útil do ativo (por exemplo, poço de petróleo, mina)
- Conforto do previsor
- Duração de qualquer vantagem competitiva
- Permita tempo suficiente para atingir um nível normalizado ou maduro de fluxos de caixa, que pressupõe crescimento constante e / ou necessidades de capital em perpetuidade
- Embora as projeções se tornem menos confiáveis à medida que avançam, pode ser necessário sair até 10 anos ou mais para atingir um nível normalizado de fluxo de caixa livre.
Fontes para projetar fluxos de caixa livres
Os fluxos de caixa gratuitos de uma empresa podem ser projetados usando informações sobre o setor em que uma empresa opera e informações específicas para a empresa. Uma variedade de fontes pode ser usada, como relatórios de pesquisa, pesquisas da indústria de S&P, diários e manuais do setor e outras fontes diversas. A análise de fluxo de caixa descontado é uma tentativa de observar os resultados operacionais puros da empresa, livres de itens extraordinários, operações descontinuadas, cobranças únicas, etc. Também é extremamente importante observar o desempenho histórico de uma empresa ou negócio (margens, crescimento) para entender como os fluxos de caixa futuros estão relacionados ao desempenho passado.
O FCFF de uma empresa representa o retorno disponível para ambas as fontes de seu capital; credores e investidores em ações. O fluxo de caixa livre reflete o caixa gerado pelos ativos de uma empresa, independentemente de como esses ativos são financiados.
Em resumo, as projeções da análise de fluxo de caixa descontado devem ser baseadas em:
- Desempenho histórico
- Projeções da empresa ou da administração
- Estimativas da indústria
- Dados da indústria
- Dados macroeconômicos (por exemplo, previsões de inflação a longo prazo e taxas de crescimento)
- Senso comum
Cursos recomendados
- Curso on-line sobre modelagem de fusões
- Modelagem de crédito dos cursos de treinamento da Cipla
- Pesquisa de crédito do pacote de treinamento do setor educacional
- Curso de Certificação Online em Pesquisa de Crédito do Setor FMCG
Projeções usando o MS Excel
Vejamos agora como prevemos as variáveis-chave do FCFF no exemplo ABC (consulte a folha de excel de fluxo de caixa descontado fornecida)
Soluções para as previsões acima
Soluções para as previsões acima
Análise de fluxo de caixa descontado Projeções Realidade
Confrontar premissas de crescimento de vendas com a dinâmica de mercado subjacente
- Seja cético em relação às curvas de crescimento de vendas projetadas que parecem mostrar melhorias dramáticas em relação ao desempenho real recente
- O aumento nas vendas reflete uma participação constante no mercado em expansão? Se sim, por que o mercado está se expandindo?
- Essa suposição concorda com as projeções do setor?
- Se é um mercado em expansão, por que a empresa poderá manter uma participação constante no mercado? Ou o aumento reflete uma participação crescente de mercado em um mercado estagnado? Se sim, por que?
- Algumas empresas estão saindo do setor? Por quê?
Verifique a razoabilidade das margens
- Seja claro sobre as ações ou eventos necessários para acionar melhorias nas margens (ou razões para diminuições nas margens)
- Os níveis de margem são consistentes com a estrutura da concorrência no setor?
- Algum risco de novos participantes / produtos substitutos que reduzam as margens?
Despesas de capital
- Cuidado com o aumento da capacidade de produção necessária à medida que as vendas aumentam.
- O nível de Capex é suficiente para suportar o aumento previsto nas vendas?
- Fator no impacto das tendências da indústria no Capex (por exemplo, aumento de gastos ambientais, mudanças de tecnologia etc.)
Qual o proximo
Agora que entendemos os cálculos detalhados da FCFF, agora em nosso próximo artigo, examinaremos as projeções de capital de giro. Até então, feliz aprendizado!
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Este foi um guia para a análise do fluxo de caixa descontado. Aqui estão alguns artigos que ajudarão você a obter mais detalhes sobre a análise do fluxo de caixa descontado, basta acessar o link.- O que é o resumo do DCF Excel
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